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中国债市出现过热迹象跟股市大跌前一样

发布时间:2020-02-21 22:55:29 阅读: 来源:手套厂家

就跟股市大跌前市场过热一样,中国的银行家们认为,债务驱动的中国债市上涨也开始出现过热迹象。

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就跟股市大跌前市场过热一样,中国的银行家们认为,债务驱动的中国债市上涨也开始出现过热迹象。

本周一,一天回购交易规模达到创纪录的2.1万亿元人民币(3300亿美元),同比增长一倍。银行间市场一天回购利率已经从5月份1%的五年低点升至1.89%;而在之前曾有巨幅波动,2013年6月曾达到11.74%。随着股市上涨,上海证交所类似合约上涨至2.21%。在一家钢铁贸易公司推迟兑付债券利息的情况下,处于六年来最低水平的信贷息差引来人们质疑。

市场出现过热迹象,涨势肯定无法持久,招商银行在上海的投资经理WeiTaiyuan表示。债市杠杆比历史上任何时候都高。如果股市继续表现良好,或者新股发行恢复,流动性推动的债市上涨可能告终。

彭博分析报道称,在可能导致债市回调的因素之中,包括国有钢铁贸易商中钢股份未能在周二如期兑付2017年到期20亿元人民币债券的利息。该公司此前将债券投资者回售行权日期延迟一个月。对资金的竞争正在加剧,因为随着股市取得6月份以来最大周涨幅,融资交易取得半年来最大增幅,可能导致资金离开货币市场。

AAA级5年期公司债相对于同期国债的收益率溢价在9月7日降至84个基点,是2009年以来最低水平。该溢价周一扩大到93个基点,而过去五年均值为144个基点。上证综指上周上涨了6.5%,自8月份低点已经反弹17%。

中国第三季度GDP同比增长6.9%,是2009年以来最低增速;由于企业利润下降,债券违约数量也在增长。包括保定天威英利新能源、雨润食品和中国二重在内的企业均遭遇兑付困境。今年前6个月,中国商业银行不良贷款达到2493亿元,几乎追平2014年全年水平。

转折点

信贷市场处于转折点,中国银行人民币交易部首席交易员RoyLe上周接受采访时表示。因为以前违约数量非常有限,使得信用溢价发生扭曲,但现在违约案增多,溢价和评级将会相应变化。

随着经济增速放缓,中国央行自去年11月份以来五次降息,并下调银行存款准备金率。李克强总理10月16日在北京的一个会议上要求金融机构保持流动性合理充裕和信贷总量适度增长。他还要求对市场前景好、暂时有困难的企业不断贷、不抽贷,对破产重组企业提供必要资金支持。

决策者降低融资成本的努力使得交易员们可以不断质押债券获取贷款,并用贷款资金买入更多债券,以谋求利润。招商银行的Wei提供的数据显示,作为衡量杠杆率的有效指标,每月回购交易占全部债券余额的比例在第三季度达到历史最高。

回调风险不能忽视,他说。

数据来源:彭博

高善文:中国债市泡沫若破危害甚于股灾

伴随5万亿美元市值转眼化为乌有的中国股市暴跌,遭遇资产荒的投资者纷纷转向火热的债券市场之际,安信证券首席经济学家高善文却发出了警告,中国债市泡沫破灭的实际危害将大于7月份的股灾。

债券市场的情况确实令人担心,可能成为金融市场的下一个风暴眼。高善文称。

他表示,随着房地产和地方融资平台融资需求的萎缩,以及后来股市的大幅度调整,大量理财资金转入债市,并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率。这与刚性兑付叠加在一起,再加上总体上不够透明和缺乏监管。如果债市泡沫破裂,很可能的情况是损失将转入银行资产负债表,这会导致银行板块下跌,直接引发股票市场的调整;还可能导致银行的资本损失和惜贷,从而冲击到信贷市场和实体经济。

自去年年底以来,由于中国经济低迷,央行采取了一系列货币宽松政策,固定收益市场一派繁荣,债券收益率大幅下行,基准10年期国债收益率较年初下跌逾50基点。尤其是年中股市重挫后,大量资金回流债市,相对收益较高的信用债成为宠儿,甚至曾出现大型房地产商--万科发行的公司债利率与同期限国开债倒挂的奇特现象。

而近期包括中钢未能如期兑付利息在内的信用事件频出,似乎拉响了债市警报。随着违约的增多,刚性兑付开始打破,债市过去多年隐藏的风险开始逐步暴露出来,在经济开始系统好转之前,违约压力还会进一步上升。高善文指出。

高善文认为,美联储的利率政策,以及由此引发的资本流动和汇率波动将成为影响中国债市流动性的重要外部因素。虽然仅从估值情况看,债市似乎还没有到达泡沫破裂的边缘,但风险在于,一旦监管部门要求银行等金融机构调整期限错配并限制杠杆率,中国债市的拐点则可能出现。

监管部门离市场没有那么远,不会看不出来市场有问题。不过刚刚经历过股灾,监管层可能不会马上对债市出手。他说。

扩波幅要求迫切

随着中国外汇市场逐步恢复正常,在美联储推迟加息、新兴市场货币反弹、人民币汇率预期趋于稳定的背景下,高善文认为,中国央行应在与市场充分沟通的前提下,尽快扩大人民币汇率浮动区间。

他进一步解释称,由于中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响,人民币面临阶段性的贬值压力;未来如果美元持续处于强势周期,那么人民币对美元的贬值压力将会越来越大,因此,进一步加快人民币汇率形成机制的市场化,逐步退出常态干预,乃至最终实现汇率自由浮动,不仅十分必要,而且十分迫切。

这项改革拖得越晚,汇率调整出问题的风险会越大。特别是在兵临城下的时候,这样有利的时间窗口是不多的。高善文说。不过他亦表示,在IMF11月审议人民币是否将加入SDR之前,中国央行应该不会在汇率政策上有大动作,而倾向于保持人民币汇率的稳定。

即使央行对人民币汇率的引导得当,高善文认为,未来1-2年内人民币汇率仍有10-15%的贬值压力;而从长期看,结合中国经常账户的盈余,目前人民币的汇率应该就在均衡水平附近。

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